投資體會：凈資產收益率

時間：2023-04-25 17:29:32 心得體會我要投稿

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投資體會：凈資產收益率

投資體會：凈資產收益率作者：希望*等待40.投資體會：凈資產收益率

最近看《巴菲特致股東的信》強調的收益率是獲得股份的成本與收益(包括未分配利潤的比值，而不是按照會計準則單純的把股價變動收益作為投資收益率。也就是其更多考慮的公司自身的盈利能力來作為回報的基礎。而國內很多著名的投資者也都會強調投資要投凈資產收益率超過15%的公司，而之前把市盈率看做估值標準還是不夠正確的。

假設甲乙兩家公司凈資產收益率分別為20%和10%，同樣給20PE，不考慮分紅，并且一直能保持此收益率的話

20PE股價每股收益凈資產凈資產收益率

甲：40 210 20%

第二年48 2.4=12*20%

第三年57.6 2.88=14.4*20%

乙40 220 10%

第二年44 2.2=22*10%

第三年48.4 2.42=24.2*10%

很明顯如果繼續保持相同PE的話甲表現優于乙

從未來凈資產什么時候達到當前價格上比較(不分紅，一直保持相同回報率，不折現)

一年二年三年四年五年六年七年八年九年

甲12 14.4 17.28 20.73 24.88 29.8 35.33 42.99 51.58

乙22 24.2 26.62 29.28 32.21 35.4 38.97 42.87 47.15

從凈資產上看乙在一定時間內優于甲，但是基本上在同一年收回成本，之后劣于甲。

所以，市盈率估值只是一個方面，企業的內生價值才是最重要的。在相同PE下選擇ROE高的是好的選擇。當然，其中需要注意的問題是，高凈資產收益率的公司能不能繼續保持下去，紅利再投資能不能達到這個水平，低凈資產收益率的公司有沒有提高收益率的水平等情況。即使利潤沒有增長，每年把紅利分掉也不錯(當然前提要是公司所得紅利沒有更好的投資渠道，投資者所取得的紅利報酬率取決于PE)

問題：相同盈利下的不同ROE如何估值，比如現在的民生銀行的PE低于浦發招行大概1。從過去幾年的收益率水平上看民生也是低于另外兩家，(未考慮增發和分紅)不知是不是其中的一個原因?從下邊的結果看是否7.7PE的民生要劣于9.15PE的浦發和10.24PE的浦發呢

民生銀行

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|指標日期|2010-09-30|2009-12-31|2008-12-31|2007-12-31|

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|凈利潤(萬元)|1300700.00|1210400.00|788500.00|633517.60|

|凈利潤增長率(%)|27.50|53.50|24.46|68.56|

|凈資產收益率(%)|12.99|13.74|14.63|12.62|

招商銀行

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|指標日期|2010-09-30|2009-12-31|2008-12-31|2007-12-31|

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