廣西國企改革概念股 柳工

：國企改革全面展開主要關(guān)注兩條主線：一是具備條件，可以先行先試的央企，二是市場基礎(chǔ)好、示范性強的地方國企，這其中首選上海、北京、廣東、重慶、浙江這5個地區(qū)。重點關(guān)注混合所有制以及并購重組來來的投資機會。

導讀：

中金公司：柳工經(jīng)營策略更加積極，子公司減虧、海外拓展、國企改革具看點

中金公司：揚農(nóng)化工南通項目超預期，國企改革與新產(chǎn)品導入帶來新的成長動力

中金公司：燕京啤酒國企改革預期催化價值重估

中金公司：上港集團員工持股計劃打開地方國企股權(quán)激勵新篇章

中金公司：濰柴重機——業(yè)績反轉(zhuǎn)+國企混改先鋒

國泰君安：上汽集團——受益國企改革和金融改革的汽車股龍頭

國泰君安：友誼股份資產(chǎn)整合推進開啟國企改革新篇章

國泰君安：首旅酒店酒店主業(yè)布局加速，國企改革提升效率

國泰君安：徐工機械資產(chǎn)注入逐步落實，靜候國企改革拉開序幕

國泰君安：深紡織A國企改革提速，偏光片國產(chǎn)化或見曙光

國泰君安：白云山——健康產(chǎn)業(yè)龍頭蓄勢待發(fā)，期待國企改革助力成長

招商證券：山西汾酒——期待國企改革從預期變?yōu)楝F(xiàn)實

招商證券：華僑城A旅游業(yè)務穩(wěn)定增長，國企改革是看點

安信證券：海螺水泥股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰化，國企改革值得期待

安信證券：中儲股份站在自貿(mào)區(qū)與國企改革交叉的風口

銀河證券：中國電建——一帶一路、電改及國企改革排頭兵全球水利水電工程龍頭騰飛在即

銀河證券：安徽水利——安徽國企改革標桿，基本面與政策共振

銀河證券：中遠航運業(yè)績保持穩(wěn)定，關(guān)注國企改革

平安證券：中化國際——國企改革將助推化工業(yè)務發(fā)展進入快車道

國金證券：國藥股份——關(guān)注國企改革，看新時代下的醫(yī)藥流通價值

方正證券：深振業(yè)A——寶能系退出，開啟二輪國企改革新篇章

廣發(fā)證券：北京城鄉(xiāng)：商業(yè)物業(yè)提供業(yè)績增量，國企改革為最大看點

中銀國際：錦江股份——集團主導海外并購，國企改革下的資源整合提速

中金公司：柳工經(jīng)營策略更加積極，子公司減虧、海外拓展、國企改革具看點

變更會計估計政策，經(jīng)營策略更加積極：柳工是工程機械行業(yè)中計提政策最為穩(wěn)健的企業(yè)，例如一年內(nèi)應收賬款三一、中聯(lián)、徐工分別為1%，1%和0%，而柳工變更計提政策前為5%。變更會計計提政策，有利于柳工的財務數(shù)據(jù)與其他企業(yè)更為可比，也便于投資者更好的了解柳工的投資價值。考慮到未來國內(nèi)貨幣政策具有逐步放松預期，應收賬款回款風險下降，此次會計估計變更符合宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢。按1H14 公司應收賬款賬齡結(jié)構(gòu)測算，此次會計估計變更將增厚公司凈利潤4，052 萬元(假設(shè)25%稅率)。我們認為，變更計提政策也是公司經(jīng)營由保守轉(zhuǎn)向積極的標志。

關(guān)停虧損工廠，減虧6，300 萬元以上：公司董事會決議通過處臵天津柳工機械有限公司，該推土機生產(chǎn)企業(yè)2013 年虧損6，364 萬元，2014 年前11 月虧損6，300 萬元;公司計劃將推土機業(yè)務轉(zhuǎn)移至常州，提升管理效率。后續(xù)資產(chǎn)處臵或進一步增厚公司利潤。

巴西投資建廠，加大海外市場拓展力度：柳工擬投資3，000 萬元人民幣于巴西圣保羅州投資建設(shè)制造基地。盡管投資規(guī)模相對較小，但這是柳工放眼全球、拓展海外市場邁出的又一步。公司目前海外收入占比約為20%，僅次于三一重工，往前看，公司積極拓展海外市場，有望持續(xù)受益于“一帶一路”建設(shè)。

基本面復蘇疊加國企改革預期：我們重申工程機械行業(yè)推薦邏輯，1)國內(nèi)貨幣政策寬松周期帶來財務費用率下降、資產(chǎn)負債表修復;2)“一帶一路”建設(shè)加速工程機械出口，提供增量貢獻。經(jīng)過2011年至2014 年4 年的調(diào)整，我們認為工程機械基本面明年有望見底復蘇。柳工作為廣西省國資委旗下重點企業(yè)，未來有望受益于國企改革的政策推進，是工程機械行業(yè)的優(yōu)質(zhì)投資標的。

盈利預測與估值

考慮到公司會計估計變更、子公司減虧等因素，我們上調(diào)公司2015年業(yè)績預測21.6%至0.31 元，對應同比增長56.3%。上調(diào)公司目標價137%至16.60 元，對應2014 年2.0x P/B，對應當前股價具有32%潛在漲幅，上調(diào)評級至“推薦”。

中金公司：揚農(nóng)化工南通項目超預期，國企改革與新產(chǎn)品導入帶來新的成長動力

我們前期調(diào)研揚農(nóng)化工，就南通項目情況和未來規(guī)劃與公司管理層進行交流，主要結(jié)論如下。

南通項目進度超預期。 12 月上旬已投料試車，包括 5000 噸麥草畏在內(nèi)已有 3 個品種完全開起來，預計明年 1 季度正式投產(chǎn)。項目生產(chǎn)裝臵、自控和環(huán)保水平極高，在園區(qū)內(nèi)屬標桿企業(yè)。

南通項目盈利超預期。我們前期判斷麥草畏綜合毛利率約 30%，實際公司通過多年生產(chǎn)經(jīng)驗積累，對麥草畏二氯苯工藝的掌握和控制已達到極高水平，生產(chǎn)成本已降至與三氯苯法相當，我們預計毛利率在 40%以上。公司絕大部分麥草畏產(chǎn)品鎖定大客戶，開工率和銷售有保障，長協(xié)價預計在 13 萬元/噸左右。

麥草畏需求即將爆發(fā)，揚農(nóng)化工全球市占率將達 30%，充分受益。美國農(nóng)業(yè)部近日公布孟山都耐麥草畏大豆和棉花的最終環(huán)境影響報告，給出應完全解除管制的結(jié)論，表明孟山都新一代耐麥草畏性狀技術(shù)有望實現(xiàn)商業(yè)化，我們測算未來市場由 1.5 萬噸增至 5萬噸左右，公司麥草畏產(chǎn)能即將達到 6500 噸，全球市占率 30%以上，全部滿產(chǎn)營收 8 億元以上，凈利約 1.5 億元或 EPS0.6 元左右。

公司麥草畏到底有多強?1)麥草畏原料二氯苯或三氯苯，全球僅有 3~4 家生產(chǎn)，國內(nèi)僅大股東揚農(nóng)集團生產(chǎn)，國內(nèi)所有麥草畏的原料基本都采購自揚農(nóng)集團。2)麥草畏工藝復雜，公司極強的工程化能力和多年生產(chǎn)經(jīng)驗可以保證;3)含鹽廢水處理較麻煩，公司大量環(huán)保投入保證三廢排放符合標準;4)二氯苯工藝經(jīng)多年生產(chǎn)不斷改進，成本已降至與三氯苯法相當。基于以上 4 點，未來揚農(nóng)化工麥草畏將可以影響全球市場。

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