投行操作實務之：國有企業員工持股問題

投行操作實務之：國有企業員工持股問題

何園、魯宏

現實背景：

在國企“混改”大背景下，政策允許混合所有制經濟實行企業員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體，國有上市公司對推行員工持股計劃興趣漸濃。

長期以來，國企最致命的問題是所有者缺位，這導致現代企業制度難以發揮作用、公司治理方式水平也過于行政化。為優化其股權及治理結構，同時，也有利于員工的利益與企業經營效益緊密捆綁，發揮集合優勢，留住核心人才，釋放企業活力，國企員工持股成為國企混合制改革的一條出路。

據統計，自去年6月證監會發布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》（簡稱“指導意見”）后，上市公司員工持股計劃開始頻繁出現。2015年2月國資委全面深化改革領導小組審議了《關于實行員工持股試點的意見》（以下簡稱《意見》），這也正是國有企業在充分觀察了市場上的案例之后，逐漸試水的有益嘗試。據媒體披露，實行員工持股的試點國企將僅限充分競爭行業和領域的企業，且集團層面和央企重要的子企業不推行；另外員工持股的總比例不能超過25％、個人持股比例不能超過5％。

就資本市場來說，無論是歷史原因已形成的還是即將進行的國有企業員工持股計劃，國企員工持股問題都是監管部門關注的重點。在國有企業加緊進入資本市場的過程中，目前普遍存在的問題主要是國企員工持股股東同時在任職公司、母公司及相關子公司擔任董、監、高等重要職務。針對這一問題，要求中介機構審慎核查是否存

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